钕铁硼产业反转迹象逐步明朗：随着稀土廉价时代的过去，世界产业格局的逐步形成，钕铁硼应用领域的不断扩张，世界钕铁硼价格经历20多年的下跌以后，06、07 年首次出现上涨。我们认为世界钕铁硼产业已经反转。 钕铁硼产业极具前景的节能环保的朝阳产业：目前全球钕铁硼磁体产业总产值为28.8亿美元，其中烧结磁体市场为24.4 亿美元，粘结磁体市场为4.4亿美元。预期未来钕铁硼行业仍然将保持15％以上的速度增长。 今年下半年将出现中科三环的业绩拐点：我们作出此判断的主要依据为：1、稀土价格回落提升公司毛利水平，2、公司产品结构不断改善成果显著，3、VCM订单有望快速增长。 稀土价格回落提升公司毛利水平：稀土产业受钕铁硼下游需求下滑，国际供给增加导致垄断定价能力削弱影响，近期金属钕价格由34万元/吨回落到26.5万元/吨。我们认为稀土价格短期内创新高可能性不大，但回到原来的低价时代可能性已不复存在。稀土价格的回落表明钕铁硼产业的严冬期已经过去，价格回落将提升钕铁硼产业的毛利水平。 产品结构不断改善成果显著：前期受稀土原材料价格上涨影响，公司毛利率由30％左右下滑到22％左右的水平，但公司一直致力发展技术，提高产品结构，并取得了较好的成效，在今年稀土价格快速上涨的背景下，公司07年第二和第三季度毛利水平恢复到了26％的水平。随着高价稀土库存的消耗完毕，未来公司的毛利率水平将有更加显著的增长 VCM 订单有望快速增长：我们预期VCM市场未来将保持15％左右的速度增长，而公司作为世界第二大VCM生产企业，占世界25％左右的市场份额，将充分享受到行业快速增长的利益。此外，公司下游客户日立、三星产品认证期已满，预期明年将新增两公司部分VCM订单。