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Q：在光伏硅片生产过程中，拉晶用的石英坩埚各层对于石英砂品质的要求和区别是什么？国内外石英块价格和品质有什么不同？

A：石英砂在单晶坩埚用的环节就是把多晶硅进行直拉法变成单晶硅棒在进行硅片的切割。砂子主要是用来作单晶拉直过程中用的坩埚，砂现在一般主要分为三层，像进口的尤尼明、TQC的砂子一般用内层砂，因为内层的要求要高一些，首先他纯度，生产出来坩埚的透明层，气泡的表现还有杂质这些方面的质量做的还是比较好，所以说进口用的内层比较多。然后石英股份，或者一些小厂的砂子就用来做中外层的砂子。

Q：国内外的这个石英砂的价格，品质情况如何？

A：品质上来讲肯定是进口的目前来讲市场占用率比较高，大家比较认可。一个是他的这个纯度比较好，而且生产出来坩埚的这种透明层效果好，再一个就是生产坩埚的这种气泡很少，运行的风险比较低，还有就是进口砂的杂质，或者说小黑点等等，这些曲线表现的会比较好一些，就是曲线很少，然后最重要的特点就是他的品质非常的稳定，打出来坩埚的合格率要高一些。

它的价格这两年涨幅比较大，现在进口的砂子一般在6万一吨左右，现在国产的比较好的是石英股份的砂子，纯度和进口的差不多了，杂质含量比国外的砂子大约高个一两个点这样。主要的差别在生产出来坩埚的透明层没有进口的好，而且在坩埚的稳定性上面来讲大家更认可进口的石英砂，目前石英股份所代表的国产砂在内层的使用量很少，大部分用在中层或者外层。国产砂的价格，贵的像石英股份大约在4万左右一吨，其他厂家的大约就是两万多-三万多左右不等。

Q：22年和23年整体石英矿供给情况如何？从石英矿到石英坩埚到每GW的光伏硅片生产对应的测算标准是怎么样的？

A：行业内大家的共识是100GW大约对应2万吨-3万吨坩埚石英砂的使用需求。我们现在预测单晶硅片现在一年的产能在250GW-300GW，大约就是6-7万吨的砂子。然后变化存在在P型转N型对石英砂的要求可能会更多一些，同样的100GW，N型使用的石英砂的需求会更多一些。

至于多少矿，他这里面的情况是比如尤尼明、TQC用的矿是在美国北卡的矿，他石英只是这个矿里面的品类，石英矿是一个伴生矿，没有人能具体说出来北卡这个矿产量具体是多少，到国内大概供应链也就是2-3万吨。而且他还用来生产一些半导体坩埚，不仅仅是光伏坩埚。

国内的石英砂矿能用来做坩埚砂的很少，有的开采成本很高，所以现在国内做的高纯石英砂的矿主要还是用的国外的，像非洲，俄罗斯，巴西，印度的。全球各地的大家都在好都在用。目前比较稳定应该是印度的那个矿，但是不知道能用多少年，目前来讲2-3年是没有问题的，但是之后品质会不会下降，开采成本会不会增加，能不能持续的供应，还有很大的不确定性。目前来看的话是这样子，就是石英坩埚这个产品呢，已经很确定的定性为是一种资源类的产品，可能哪天就枯竭了或者开采完了，然后又在这段过程当中，又没有发现他的替代品，或者说没有发现跟现有矿的品质，开采成本，或者说稳定性能够匹配的，如果在这种极端的情况下，我觉得这个产品的供应可能就会出很大的问题，目前来看，两三年之内不会出现这种情况，但是三年五年还真有这种不确定性。

Q：100GW对应2-3万吨是内层还是内中外加一起？

A：是内中外加一起。

Q：能否进行每层的拆分？

A：每个厂家有些区别，有的厂商做坩埚和大厂关系没有紧密，可能会追求品质，对外宣称我的坩埚全部使用进口砂，也有厂商为了和隆基中环配套，可能也有一些股权或者内在的一些紧密的联系，为了降低成本，进口砂子也比较紧张，只要保证质量不出大的问题，也会增加一些国产砂的使用量，笼统上来讲一般会是4:3:3，内层：中层：外层。也可能是3:4:3。

Q：这方面现在有什么潜在的替代材料可以做内层的坩埚吗？

A：这个想法一直都有，也有研究，但是问题是能够跟单晶硅多晶硅进行配合的除了石墨石英其他材料目前成本非常非常高。除非你能找到一种不污染单晶硅，纯度很高，耐高温，寿命长的材料，这非常难。目前来看石英坩埚的性价比还是很高的，虽然现在价格也在涨，供不应求，但是坩埚价格也不是很贵，也就大几千块钱万把块钱，在整个单晶硅的硅片成本里面占的比例极少。但是如果那天说砂子真的没有了必须要代替了，那也没有办法，目前来看还没有什么合适的材料能够代替他，不光是成本，还是对单晶硅的污染，各种各样的环境。目前石英坩埚还是性价比最高的。

Q：现在有人造的石英砂吗？

A：有的，就是现在说的合成石英砂，成本大概是天然石英砂的10倍。品质合成石英砂一般使用四氯化硅或者是这个八甲基硅烷进行这种化学合成的，他这种材料呢，纯度会比天然石英的高，天然石英的话可能在四个九到五个九，合成石英的话呢，可以做到六个九到九个九。但是纯度太高反而耐温性能会下降，纯二氧化硅是不如天然石英里面含有一定量的铝或者其他的碱金属好的，一般会下降几十度它的耐温。纯的合成石英做出来耐温是一个大问题，耐温容易变形，这方面应该是没办法全部用来做坩埚的。合成石英砂也会用在半导体的坩埚，在内层一部分会用，但是外面主体还是用天然石英。

Q：今年实际能够供给的石英砂的量有多少？今年供需偏紧可能会持续到什么时候？

A：我们得分两块说，一块是进口的，一块是国产的，因为进口的那块，不仅仅是产能的影响，还有疫情，海运，各种各样的这些因素，进口的砂子现在的交货期大约是三到六个月，就是你从现在订货的话，可能会三到六个月之后才能给你货。从去年开始就是这种情况，大厂一直在增加采购量和他们的安全库存。进口的砂子可能也就最多就供应到2-3万吨，再多的话他也没有了。国产的话目前来讲石英股份的这边应该是1.5万吨，然后新扩产这2万吨还没有完全达产，我预计的话，他今年应该能够供给到25000吨左右。小砂场在15000吨左右，缺口大概有一万多吨。

Q：也就是不论是内层的进口砂和中外层国产砂这个供需偏紧的情况今年还是会持续下去？

A：我认为如果说光伏行业没有大的政策的变动，我觉得现在还是很确定的。因为去年，说实话有段时间受到了多晶硅的这个产能的影响，导致单晶厂商都停产了，当时多晶硅新产能没有投产，价格涨得太厉害，有段时间单晶硅新投的项目都还没有开起来，所以说当时的石英砂已经紧张了，今年多晶硅供应量起来了，很多之前没有开起来单晶硅片厂的新的产能也投产了。产线投入之后，石英砂的需求会增加的比较多，供应端目前可以看到的增量也就是石英股份的1-2万吨。

Q：那明年的供给是不是会随着光伏需求更上一个台阶更紧张？

A：你这个分析逻辑上是没有问题的，我和尤尼明、TQC去聊过，我说现在这么紧张就没有想要扩产吗你们？他们觉得这个光伏的砂在他们那边不是一个核心业务，不是特别重要的产品，也不是他们未来的发展方向，在他们看来他们的砂子不是具有那么绝对的门槛，像石英股份做一段时间也能逐步去填补一些内层砂的市场。关键现在除了光伏的石英砂，半导体的石英砂也是很紧张的，供不应求，而且附加值更高，价格是光伏的一倍多，所以他们更感兴趣的是那一块。目前来说国外的厂商我没有听到说要扩产的信息。国产的这个能看到的就是石英股份今年会有新投产的2万吨，然后新扩建了一个15000吨，但是我认为明年很难能够达成，在一个就是菲利华新投了一个2万吨，但是我也认为明年达产的可能性不大。所以明年需求端是在增加的，供应端也没有看到产量增加多少，所以明年可能会更紧张。

Q：那石英砂投产的资金需求和周期如何？

A：国内外区别不大，石英股份投1万多吨是花了一个多亿。当时是在2005年，现在一万吨也是一个多亿吧。周期大概要看当地政府配合的力度，一般就在一年半到两年。

Q：美国的矿的资源量有多少？能用来做光伏和电子的占比有数据吗？

A：国内了解的人很少，那个矿是尤尼明、TQC自己买下来的矿，所以说一般人也了解不到，也只能从网上看到那个矿的一些照片，或者他们对外宣传的一些资料。那个储量应该是比较大的，石英砂能够用在电子级和光伏的量应该是差不多的，一半一半把。

Q：高纯度的石英砂有可能通过低纯度的石英砂提纯的工艺去用于内层吗？

A：首先，要解决能用不能用的问题，坩埚这个东西，它实际上就是一个容器，就是为了保证首先就是不污染单晶硅，这是核心的点，就是纯度不能太差了。提纯是没有问题的，但是问题是提纯完了之后砂子做坩埚会不会产生大量的气泡，高温环境下气泡变大会有很高的漏硅的风险。印度的石英砂好是因为它的砂子做出来之后气泡很少，纯度也比较容易提纯，成本不高，储量也还可以，稳定性一致性比较好。这几个特点决定了矿能否做坩埚砂，并不是单单提纯的问题，其他的几个点也要满足，提纯是没问题的，但是其他方面还是有问号的。但是如果有一天，尤尼明砂子没了，印度矿也没了，那咋办呢？我估计国内的厂商也会硬着头皮也要用，总比没有强，就是要冒一点风险了。

Q：国内坩埚厂的格局能够介绍一下吗？

A：国内做坩埚的的厂商都会给大厂配套的，内蒙古欧晶是给中环配套的，隆基有自己的配套厂商，晶科是由江西中昱配套的，一般这些大厂都会有配套的，然后更多的就是有一些坩埚厂，他可以卖很多的单晶硅厂商，他就会对应很多的，它既可以卖给隆基，卖给中环，也可以卖给晶科，哎至于市场占有率的话，肯定是像欧晶，中昱这种市场占有量会比较大一些。欧晶至少排到前三把。

Q：坩埚厂怎么去锁料呢？在石英砂紧张的情况下？

A：股权绑定是没有的，国内也就是太平洋的这个量和质量，供应量和质量是有保障的，所以这几家配套的大部分隆基中环就直接出面了，通过长单，就是合作意向，战略协议。我告诉你，我有意向采购这么多，你优先把这个量给我留着，你像石英股份新上的这2万吨，已经也就是被瓜分的差不多了吧，这谁家预定多少，谁家预定多少，都是提前订好了，锁量不锁价。

Q：配套的坩埚厂隆基和中环出面会给他们带来一定的盈利或者石英砂价格会更低吗？

A：给他们的话会考虑一定的价格的折扣吧。大的趋势肯定是跟着市场的行情走，像石英股份还是跟着进口的价格来走，进口涨价他们就涨价。

Q：进口和国产的石英砂在涨价过程中会收窄吗？

A：在拉大，绝对值在拉大，比例还是那个比例，因为价格都在往上涨，绝对值的差会增加。

Q：整个高纯石英砂的结构或者体量有多大？需求这边有没有其他的需求和光伏抢同一个品级的高纯石英砂？有没有贸易商或者渠道商会屯货让价格非理性的涨起来？

A：第一个问题：尤尼明、TQC销售到这个坩埚这个行业的话，它一般就是一个等级，像尤尼明的话是叫IOTA-CG标准砂，更高等级就是IOTA-4，-6，-8，-12，这些就是用在半导体领域的，他纯度会更好。TQC用的是NC4AF，这个级别用来做坩埚，石英股份有一款是PQSN是用来做坩埚的。这边就是这几个等级，然后其他领域来抢光伏砂是有的，因为这个等级除了可以用来做坩埚之外，还可以用来作石英管，石英棒这些产品。像尤妮明的IOTA-CG的砂子可以用来做一部分的光通信的，还有光伏的石英棒和石英炉管这些产品。还有一部分半导体的也要用这个砂子，所以有其他的领域来抢的。石英股份他现有的2万吨的产能，其中就有5000吨是用来做他自己的石英管石英棒的，只有15000吨是外销用来做坩埚石英砂的。所以说整个石英砂的储量，除了坩埚之外，还有很大一部分是用来做这些石英制品的，这个一年的话也有好几万吨，全球的话应该有个接近10万吨用来做其他产品的，坩埚砂仅仅是它里面的一个种类。

第二个问题，肯定会有，但是这个比例不大，因为贸易商也很难拿到这个现货的。首先这些大厂拿现货都在等，所以说贸易商去囤，肯定有人去做这个事儿，但他能不能囤得到，倒是打问号的，这种情况，在2010年2009年的时候发生过，当时石英股份砂子，从这个三万多被炒到了五万多，这里边，也有人去囤过这个货。进口的被炒到12万一吨，囤会有，但是能不能囤得到是个问号，量有多大也是个问题，因为现在这个市场也比较透明，石英砂的生产厂商，也是主要直接就对应像隆基中环这些厂商的。

Q：所以我们刚刚说光伏这个领域大概就2万多吨，那么我们如果去抢其他领域的石英砂，这些加载一块的话大概总共有多少？

A：像石英股份它原有的话，两万吨里边，本来是自己用5000外卖15000，现在，15000吨已经不够用了，那咋办呢？他去收购了一家做这个稍微低端一点的这个石英砂的厂商强邦，这个强邦有大约3000吨到5000吨一年的石英砂的产量，他去收了之后，他就可以把这现有这2万吨全部用来做这个坩埚石英砂。用收购的3000-5000吨填补原来的内部用的产能。所以是存在这种坩埚砂去挤占销售到其他方向的这个石英砂的产能，是存在这种情况的，但是你像尤尼明的话，有点难。因为他的这个砂子，它用来做其他领域的那个产品的话，它的销售价格跟坩埚砂的价格是差不多的。所以他就不愿意去挤这个产能吗，所以他就那个利润高做哪个嘛。坩埚砂是体量大，但是其他领域价格也都差不多，所以调配啥嘛。除非坩埚砂价格涨得很厉害，利润空间大了，他才会自然地把产能释放到坩埚砂里面。目前来看就涨到7-8万一吨，进口砂给坩埚的量也不会增加很多。我认为如果说坩埚砂涨到了跟他用来做半导体的那个材料价格差不多了，他最多也就能够匀出个2万吨左右的是这个供给量。也就说坩埚砂要涨到10万块钱左右一吨，才有可能尤尼明和TQC会额外的拿出来2万吨左右供给坩埚。

Q：为什么尤尼明和TQC不太愿意扩产啊？

A：尤尼明公司是一个综合性的，这个是他里面一个小众的产品，他那个矿，石英也只是一个伴生矿，是有很多矿物质在一起的，不是纯的石英矿，如果要增加石英砂产品的话，就要增加其他产品的生产的量，所以说他从矿的角度不是太好。在一个国外公司不太愿意去积极扩产，他们认为他们的坩埚砂在光伏上面在将来也没有什么无法撼动的竞争力，他们认为国内的石英股份再搞个两三年可能对他们也有很大的威胁，他们的生产成本各方面不一定能干的过国内的厂商。而且另外一个很重要的因素就是，石英砂是资源品，谁也没有办法保证未来没办法发现比你现在美国的矿质量更好的矿，所以他们也不会有太大的意愿再扩产。

Q：能够复盘一下石英历史上价格的周期吗？今年价格趋势变化幅度是怎么样的？

A：石英砂这个产品在国内开始做是在2003年左右有人开始做高纯石英砂。南大的团队当时在搞，还有另外一个团队在搞。当时国内做的早的阳山硅业，石英股份是比较早的。2005年左右做出来，那几年光伏行业是属于欧洲的单晶市场带动的，从2005-2008年这几年开始起来了，虽然也不温不火的，但是到2009-2010年到了一个高峰。当时石英股份的砂子卖到了5万多一吨，尤尼明的砂子被炒到了12万左右一吨。当时是由于欧洲市场的爆发。国内的产量很小，单晶的产量也很小，导致坩埚砂的需求急剧的增加，大家都在抢。到了2012年之后，由于欧洲双反，对光伏补贴下降，然后国内的光伏市场有没有起来，这个时候是断崖式下跌，这个时候就跌过冰点了，从5万一吨国内的砂子跌倒2万-2万2一吨，然后持续了有几年，从2012-2018这几年都是比较平稳的，大约都在22000-25000左右晃动，从2019年开始市场慢慢偏紧，到那个时候多晶占主流，坩埚砂用量就下来了，2017-2018单晶的金刚线切割起来之后，它的优势慢慢起来了，市场占有率慢慢上升，2019年开始石英砂慢慢涨价，2020年，2021年供需关系就开始偏紧，2021年涨价就比较明显，2021年从2万7涨到3万左右，2021年下半年到了3万5左右，2022年现在在4万左右。2021年年初的2万5到现在4万左右。

Q：为什么菲利华的2万吨您觉得开不出来？

A：菲利华现在有个1-2000吨的产能在做，国内的提纯技术不比进口的差多少，现在差别就在矿上，如果石英股份能够拿到尤尼明的矿，我相信他也能做出一样品质的。所以为什么现在石英股份做的好一些，是因为他们有印度的矿，供应稳定，储量不错，如果菲利华拿不到那么好的矿，我觉得他很难做出来产品质量很稳定的石英砂。所以谁能拿到好的矿，谁就能够生产出来好的砂。

Q：为什么石英能拿得到，菲利华拿不到呢？

A：因为石英股份做得早，用量也比较大，跟印度的合作也比较好。不管是价格，付款，用量都很好。基本上都给他们包了。

Q：石英砂矿的价格涨的情况怎么样？

A：从3、4000一吨涨到了现在的5000左右，涨了百分之30左右吧。未来涨不涨价有可能还会小范围涨一点，但是价格也谈的差不多。

Q：那现在的情况是不是印度矿也缺？

A：是的，差不多是这样的意思，如果说印度矿储量很大，跟煤矿一样，一年开发10，20万吨都没问题，我觉得去年就应该有厂商能够搞起来了，现在国内缺矿石，当然产能也缺。

Q：矿是不是涨的没有砂子多？

A：对，现在利润是被生产石英砂的挣了，大家不要炒的太热，这些信息就在国内消化就好了，如果被印度矿主知道了，那肯定坐地起价了。

Q：矿的价格涨的慢是因为石英股份和他们印度矿签了长协吗？

A：有这种因素吧，但是具体的不太好说。

Q：除了印度矿，国内不是也有不少矿吗，还有俄罗斯和巴西的矿，都不能用嘛？

A：砂子也是分应用领域的，有的适合生产石英管石英棒，有的适合生产石英砣，有的适合坩埚，印度比较适合生产石英坩埚，巴西南非有一些可能生产石英管棒效果不错。跟矿石的有一些包裹体啊，晶状的特性都有一些影响，不是说矿不好，是说不适合做坩埚。

Q：石英股份的提纯技术和小厂的差别大吗？

A：从极限的技术指标来看，石英股份肯定要好一些，从指标的一致性稳定性来说，是否能长期保证品质，也是石英股份做的好，但是说要让小厂说某一批要做的和太平洋一样的，那说不定也能做出来，有点区别吧。

Q：所以石英砂的产能其实不是一个多大的问题，问题就是矿的问题吗？

A：我觉得现在可以这么说的，以后如果说可以发现很多矿和印度的矿的品类是差不多的，开采成本也差不多，国内扩产可能会很快，遍地开花。

Q：印度矿和美国矿的品质能差多少？有使用时间上的差异吗？

A：没有这样的差异，砂子能用多少小时不是这么说的。我只要砂锅的变形量在一定范围之内不至于漏硅，纯度不至于污染硅棒，就不存在这种情况。印度的砂子的强度，耐温性能反而比尤尼明的效果还要好。目前市场上没有人存着尤尼明的坩埚和印度砂的坩埚作对比。

Q：如果印度的矿那么好的话，为什么不去把他买下来呢？

A：首先它的所有权不会卖，其他的厂商会去买矿石，但是他还是优先供给给石英股份。

Q：看到报告说2019年全球就有120几万吨的高纯砂的供应，这些砂子为什么没有进入光伏领域？

A：不是一个东西，您看的数据也叫高纯砂，但是砂子差别还是很大的，有一些使用在建材上的，有一些是用来做玻璃的，不是我们再聊的这个砂子。

Q：现在石英股份做的砂子品类的话其他的国内的厂商能做吗？

A：有是有的，但是产量不大，1-2000吨吧，局限的原因就是矿的原因比较大。

Q：国产矿不能用在内层的坩埚，那这个可以实验一段时间可以通过技术性的手段解决吗？

A：从使用角度上面来讲会有差距，但是差距不会很大。如果说出现极端情况，比如进口砂子进不来了，被贸易或者一些原因，进不来了，石英股份这时候就必须顶上去，我认为也能用，虽然风险可能会稍微大一点，生产的效率可能会低那么一点点，比如原先用进口内层一炉可以拉5~6根，用石英的少拉一根，最多就是这种情况了，现在石英股份已经有10%的市场份额了，将来肯定还会增加。

Q：为什么有说法小坩埚可以用国产砂，大坩埚就不行用国产砂做内层，这里面的差异为什么啊？

A：要看小坩埚和大坩埚的是用次数，一般大坩埚会多次拉晶，小坩埚以前都是22-26寸的这些，就生产一炉两炉，所以大的坩埚要求更高，因为他装的硅料更多，风险更大，这个时候，一般厂家不愿意冒这么大的风险，所以大的坩埚用进口砂子比例会多一些。

Q：下半年石英股份的2万吨达产了之后会导致矿的价格的上涨吗？

A：有这种风险，但是这种风险说实话，石英股份也提前做的一些布局和工作了，他储备现在已经有个四万多五万多吨的一个矿石的储备了。然后也通过一些商务上面的措施，提前把价格进行谈判，也规避了一些风险，然后现在说其他厂商想去买的有很大的难度的，不会很容易的出现说像类似于竞标呀，你出5000，我出6000，他出7000，不太会出现这种情况。

Q：年初矿的价格大概在什么水平？

A：区别不大，没有出现上其他的矿产资源这种信息很公开的去储量关注，还没达到那么紧张的程度。

Q：现在这个和印度矿绑定的比较深的关系能够持续几年？

A：目前能看的到的就是三年左右，三年以后怎么样就不好说了。

Q：如果行业还是出现缺口的情况下，外层的坩埚能不能用比较品质更低的矿去做？

A：不排除这种可能，等到没有的时候什么办法都出来了。都有可能，因为2010年当时火爆的时候那时候还管什么气泡，黑点，能够有锅就有人要。

Q：几吨矿出一吨砂子？

A：大概1.2-1.4吨的矿出一吨砂子。

产业链库存变动是我们分析行业时的重要变量。但是由于碳酸锂没有交易所库存或者社会库存可供跟踪，且流转到产业链中的库存难以追踪，导致锂在全产业中的库存数据往往被看过是一个黑箱。但无论是中下游的补库去库节奏，还是需求牛鞭效应的定量分析，都要求我们不仅要了解锂盐厂持有的锂库存，更要了解正极厂、电池厂和整车厂持有不同形态的含锂库存。这也是本文希望探讨的方向。

为了追踪锂在产业链中的流转，我们将锂盐工厂和正极厂持有的锂盐、正极厂和电池厂持有的正极材料和电池厂及整车厂持有的电池均施为产业链内锂库存的不同形态。将锂盐工厂生产出的锂盐视为产业链内锂的总供给，流入到产业链各个环节；将电池装车、储能等终端实际消费作为锂的总需求，流出产业链，实现真实的需求。没有流出去的锂，就会以锂盐、正极和电池三种形态留存在产业链内。

首先在产量环节，我们将碳酸锂和氢氧化锂的产量视为整个产业链流入的总供给。进入第一级需求，即扣除掉电池材料锂需求、其他工业用途锂需求和直接出口的锂盐后，我们可以得到在锂盐环节库存的动态变化情况。分析过去一年和最近4个月的情况，这一数据一直为负值。这也与锂盐供不应求，锂盐持续飞涨的客观事实相映衬。到22年4月，从定性分析的角度，供给端国内盐湖开春后产量恢复，需求端新能源汽车涨价叠加疫情影响生产，锂盐理应看得更为悲观。但如果从这一环节的供需情况来看，锂盐环节的库存留存量虽较之前大幅去库的情况明显扭转，但是仍然保持着去库的状态（由于出口数据发布时间较为滞后，锂盐出口数据为估算），这也解释了为什么4月锂盐价格整体高位缓跌，并未出现尖顶抛售。

其次在正极材料环节，此时第一级需求中的动力电池材料用锂量变成了这一环节的锂盐供给，我们扣除实际制造成电池的部分，扣除材料的净出口量，可以跟踪在第二级需求中锂的留存情况。我们关注到在21年这一数据为垒库约5万吨，即电池厂加大了原材料的备库力度。我们认为这是合理的，因为电池厂的产能在持续扩大，由于疫情以及对下游订单的乐观展望，电池厂也希望持有更长周期的安全库存。我们假设电池厂的产能较21年翻一倍，同时，持有的原材料安全库存从1个月增加至2个月，这将实际上带来4倍的安全库存需求。在价格上涨的区间内，产业链公司担忧价格快速上涨对成本影响大，也担心上游惜售导致生产节奏被打乱，所以往往会保有较大体量的库存来降低风险，平滑成本。所以我们认为正极材料环节在锂价上行区间，是会保持持续垒库的，且下游产能增速越快，垒库速度越快。但是到今年的2-3月，我们关注到材料环节的锂盐垒库速度明显放慢，甚至也出现了去库的情况，这对于电池厂而言，是比锂盐环节的紧张更为危急的情况。此后在工信部的协调下，叠加前述的供需变化，情况在4月出现反转。

最后是在电池环节，我们关注生产出来的电池有多少实际装车，或者进入了储能需求。从数据上来看，这一环节的变化较为稳定。我们认为一方面是前述的产能扩大，订单增加带来的被动库存增加。另一方面是由于换电、维修等需要冗余电池，而这些电池并未计入装车量。总的来看，我们认为21年国内全产业链不同形态产品的锂盐垒库量在约4万吨，大约相当于1.2个月的产量。我们认为这个垒库量还是很合理，甚至是偏低的。

（中国粉体网编辑整理/星耀）

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